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责任编辑：孙剑嵩来源：姜超宏观债券研究《凤凰涅槃——19年经济与资本市场展望》（海通姜超12月12日于上海策略会，陈兴整理）很荣幸和大家分享一下我们对明年资本市场的观点，回想一下2018年在金融市场上大家确实感觉到压力很大，股市没有赚到钱，展望2019年，过去十年比较流行的说法是：明年可能是经济比较困难的一年，但是我们认为明年是充满希望的一年，我们策略报告的名字叫《凤凰涅槃》，我去海外路演发现，中国人的勤奋是举世无双的，我们有这么大规模的内需市场，其实我们底子非常好，我们是一只凤凰，但过去几年我们努力的方向搞错了，所以才会感到比较难受。而最近两年我们很多政策的改变是对的，我们正走在正确的方向上，相信只要愿意坚持去做正确的事情，未来就会是充满希望的。

高质押比例风险促企业“换主”山河智能在湖南工程机械产业中占有重要地位，而且近年工程机械行业全面复苏，山河智能业绩也水涨船高。2018年公司实现营业收入57.56亿元，同比增长45.64%；实现净利润4.29亿元，同比增长170.84%；经营活动产生的现金流量净额6.53亿元，同比增长65.73%。

而本次三维丝收购江西祥盛剩余49%股权，采用现金收购模式，但目前三维丝现金流十分紧张，三季报显示，今年前三季度三维丝经营活动产生的现金流量净额为-2100万元。而本次收购公告，三维丝也提示，公司未来将通过自有资金及外部资金渠道等方式筹措交易所需价款，但由于所需资金量大，未来存在因公司无法筹足交易所需资金或其他原因而导致交易变化或终止的可能。

盛松成：数据反映出我们确实需要加强对实体经济的资金支持力度。上周人民银行刚刚公布了9月份M2同比增速，仅有8.3%，仍处于历史较低区间。前三季度我国GDP累计同比增速是6.7%，而最新的物价数据显示，9月CPI同比增速达到了2.5%。按我们过去多年的经验，在这样的经济增速和物价水平下，如果货币供应量增速在10%或以上，都是比较适度的。可见目前资金确实是比较紧的，实体企业，尤其是小微企业和民营企业的融资比较难。

我们过了一年，假设配了这么简单两个资产，每个资产过去两年的收益表现有高有低，一年之后的配置比例已经跟开始的配置比例发生了偏离。我们一年之后做了什么？我们把配置比例调回去，这个时候一定把过去一年涨得多的资产做了减仓，减得多的资产做了加仓，我们就是在高位减仓、低位加仓像2014年的时候，这个特征非常明显。上证综指涨了超过50%，你想2014年底，我们做的调仓，纪律性的，我们只是做简单的战略性的、纪律性的调仓，一定会在2014年底的时候，把股票配置比例拉低了，至少从中国的股债市场，过去的市场来看，会达到这样的效果。

2008年股市大跌，黄金的价格为什么反而下跌了？下跌也没关系，只有你出现趋势，对于我们来说都是资产里面、配置里面帮我降低股市波动的工具。2008年很多人是搞的美元，因为美元是避险的资产，美元大涨的时候，黄金出现了下跌。另外是贵金属容易出现趋势，经济下行的时候，大家想大宗商品作为一个工业园材料，它的需求在下滑的话，你从需求的角度，趋势下行、股票下跌，大概率出现下跌。